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（报告出品方/作者：国信证券，胡剑、许亮、唐泓翼）
一、世华科技：深耕消费电子功能性材料行业十余年致力于功能性材料的持续创新，提供全方位的解决方案服务
世华科技成立于 2010 年，是一家致力于功能性材料设计、开发和制造的国家级 高新技术企业，产品在消费电子、智能穿戴设备、新能源汽车、医疗电子等领 域应用广泛，为客户提供全方位的应用解决方案服务。公司可根据客户的差异 化材料需求，以粘接特性、物理特性、化学特性、耐候性等功能维度为基础， 形成矩阵化功能材料体系，设计、合成出在多个功能维度同时满足客户需求的 复合功能性材料。目前公司产品已广泛应用于苹果、三星等知名消费电子品牌 产品，并与其产业链企业建立了长期稳定的合作关系。截至 2021 年一季度末， 公司实际控制人顾正青及其配偶蒯丽丽、吕刚、蔡惠娟及其配偶计建荣合计控 制公司 71.01%的表决权，公司股权集中度较高。
公司 2010 年成立以来，不断研发创新并实现产品迭代，向综合解决方案提供商 方向发展。2010-2011 年，公司主要生产应用于功能性器件模切的制程应用材料。 2012-2014 年，公司研发出应用于消费电子产品自动化制造的制程材料，同时部 分电子复合功能材料研发成功并实现销售。2015-2017 年，公司研发出多款应用 于笔记本、手机、平板电脑等消费电子产品中的电子复合功能材料并实现销售， 同时不断更新适配于消费电子产品自动化制程的制程材料。2017 年公司研发出 应用于 TFT-LCD 显示模组的制程材料；2019 年研发出满足 OLED 模组需求的显 示模组导电、导热、防震缓冲材料，并应用于三星公司产品。
公司功能性材料产品最终主要应用于苹果、三星公司的终端产品
公司的功能性材料产品根据功能、应用场景的差异，主要分为精密制程应用材 料、电子复合功能材料和光电显示模组材料三大类。目前，公司产品已广泛应 用于苹果公司、三星公司等多家知名消费电子品牌，并与其产业链企业建立了 长期稳定的合作关系。
精密制程应用材料是一类对材料粘接特性、涂布克重、稳定性、洁净度有高精 度要求的功能膜类产品，可实现低中高速范围内剥离强度的窄幅控制，主要应 用于电子产品制造过程，配合智能制造设备实现高度自动化生产。根据年报， 2020 年公司精密制程应用材料业务实现营收 1.42 亿元，同比增长 17.05%，最 终主要应用于苹果公司的终端产品。
电子复合功能材料是一类具备多种复合功能的电子级粘接产品，主要应用场景 为消费电子产品内部，在狭小空间内实现客户对粘接强度、导热、导电、电磁 屏蔽、耐候性等功能的特定要求，可以为客户提供全套的解决方案。根据年报， 2020 年公司电子复合功能材料实现营收 1.62 亿元，同比增长 73.30%，最终主 要应用于苹果公司的终端产品。
光电显示模组材料是一类主要应用于 OLED 等光电显示模组的复合功能性材料， 对材料电磁屏蔽功能、导热功能、抗翘曲性能、剥离强度、耐候性等特性有较 高要求，以避免屏幕因高温、电磁干扰等原因造成显示异常、寿命折损等问题。 目前公司产品已进入三星 OLED 屏幕模组供应链并实现销售。根据年报，2020 年公司光电显示模组材料实现营收 2445.57 万元，同比下降 4.41%，主要应用于 三星 OLED 屏幕模组及苹果 iPad 屏幕模组。
公司销售模式分为终端客户认证模式及直接客户自主采购模式
公司与终端厂商的合作模式分为终端客户认证模式以及直接客户（产业链厂商） 自主采购并应用于终端客户产品两种。2019 年公司产品应用于苹果终端的销售 收入为 2.11 亿元，占公司营收的 87.65%；其中苹果公司认证模式销售收入 9297.36 万元，占比 44%，产业链厂商自主采购并应用于苹果公司产品模式销售 收入 11826.44 万元，占比 56%。在苹果公司认证模式下，公司不会直接与苹果 公司签订订单，而是与苹果产业链厂商（即公司的直接客户，如迈锐集团、领 益智造、安洁科技等）签订订单并向其供货，直接客户会根据苹果公司的指定 向公司采购相关产品，最终应用于苹果终端产品。除苹果外，2019 年起公司产 品通过终端客户认证模式应用于三星 OLED 显示产品中。
电子复合功能材料逐步成为营收主要来源，综合毛利率稳步提升
2017-2019 年公司营收及净利润总体保持稳定，2020 年业绩大幅增长，1Q21 业 绩延续高增长。2017-2019 年公司营收 2.34、2.56、2.41 亿元，归母净利润 9265.32、 5477.78（2018 年公司实施员工股权激励并一次性确认股份支付费用 3062.70 万 元）、8158.42 万元，总体保持稳定；我们认为主要原因系 2017-2019 年公司： 1)产能受限，生产高峰时期产能不足；2)新品技术工艺仍处于积累阶段。2020 年公司实现营收 3.29 亿元(YoY 36.50%)，归母净利润 1.29 亿元(YoY 58.02%)，业 绩高增长主要系苹果 iPhone11、iPhone12 系列产品热销，带动产业链功能性材 料需求增加。1Q21 公司业绩延续高增长，实现营收 6524.56 万元(YoY 43.30%)， 归母净利润 3345.35 万元(YoY 186.04%)。
电子复合功能材料产品逐步成为公司收入的主要来源。2017-2019 年公司精密制 程应用材料营收 1.77、1.65、1.22 亿元，营收占比 75.60%、64.49%、50.52%， 毛利率 61.11%、55.98%、55.23%，业绩主要受以下因素拖累：1)技术迭代相对 较慢，行业竞争程度增加；2)公司优先对电子复合功能材料、光电显示模组材 料进行研发设计及产能配置；2020 年公司精密制程应用材料营收 1.42 亿元，同 比增长 17.05%，主要得益于公司产能提升，毛利率 59.18%，同比提升 3.95pct。
2017-2020 年公司电子复合功能材料营收 0.55、0.89、0.93、1.62 亿元，营收占 比 23.67%、34.64%、38.74%、49.18%，毛利率 63.17%、67.58%、63.43%、69.21%， 随着消费电子终端产品不断升级迭代以及功能不断丰富，电子复合功能材料需 求增加，公司凭借自身的技术积累和良好的客户体验实现收入快速增长。 2019 年公司光电显示模组材料实现营收 2558.40 万元，毛利率 64.53%，得益于 对三星产业链客户的拓展。2020 年公司光电显示模组材料营收 2445.57 万元， 同比下降 4.41%，毛利率 48.82%，同比下降 15.71pct，主要系三星 OLED 业务受 新冠疫情影响较大。
2017-2019 年公司加大业务及市场开拓力度，造成期间费用率有所上升；2020 年伴随着营收的快速提升，期间费用率同比有所下降。2018 年公司实施员工股 权激励并一次性确认股份支付费用 3062.70 万元，如不考虑 2018 年股份支付计 入管理费用的金额 3062.70 万元，2017-2019 年公司期间费用率分别为 13.92%、 20.97%、22.49%，总体呈现上升趋势，主要系期间公司不断加大业务及市场开 拓力度所致。2020 年伴随着公司营收的快速提升，期间费用率同比下降 4.17pct 至 18.32%，主要表现为管理费用率同比下降 2.72pct 至 7.82%，研发费用率同比 下降 0.89pct 至 5.84%。公司始终坚持自主研发、技术创新的发展理念，截至 2020 年 12 月 31 日，公司研发人员 67 人，占员工总数的 22.95%；公司累计取得各 类授权专利共 57 项，其中发明专利 25 项、实用新型专利 32 项。
二、消费电子终端创新不断，功能性材料受益功能性材料具备各方面优异性能，应用领域广泛且具有较强的延展性
功能性材料是指将具有特定功能（如粘接、导电、散热、电磁屏蔽、绝缘、耐 候等）的高分子功能涂层通过精密涂布等工艺与不同特性的基材载体（如 PET 膜、PI 膜、铜箔、导电布等）结合，形成的一种复合功能性材料。功能性材料 行业由传统胶粘制品行业发展而来，传统胶粘制品主要提供包装、密封、拼接 等传统单一用途；随着科技发展与产业升级，消费电子、航空航天、能源科技、 物联网、生物医疗等新兴产业爆发式增长，传统的胶粘制品已无法满足产品的 性能品质要求；功能性材料凭借各方面优异的性能，逐渐成为自动化制造、消 费电子、屏幕显示、生物医疗等领域必不可少的上游原材料。
功能性材料应用领域广泛，具有较强的延展性。在消费电子领域，3C 行业覆盖 范围较广，既包括传统的 PC、数码相机等产品，也包括新兴的智能手机、平板 电脑、可穿戴设备、VR/AR、投影仪等智能电子产品。除消费电子领域以外，复 合功能性材料在家用电器、屏幕显示、汽车电子、能源电池等领域也得到广泛 使用，因此复合功能性材料具有较强的延展性。国际领先的功能性材料企业如 3M、Nitto、Tesa 等均具备多应用领域的多种功能性材料的研发、生产能力，能 够为客户在电子材料、汽车产业、安全防护、医疗健康、印刷、日用消费品等 领域提供综合解决方案。
功能性材料是消费电子产品重要组成部分。消费电子产品不断向多功能、轻薄 化方向发展，为了满足元器件尺寸更小、功能更强大、能耗更低的技术要求， 防止不同元器件在运行时相互干扰，消费电子产品中需要电子复合功能材料实 现精密粘接固定、导电、耐腐蚀、遮光、防尘、防水、防震、阻燃、密封、绝 缘等多种功能。消费电子领域的功能性材料产业链可分为上游的精细化工行业、 高分子薄膜材料行业；中游的功能性材料行业；下游的功能器件厂商、电子元 器件厂商、消费电子产品组装及产业链终端的消费电子品牌厂商。
5G 为智能手机发展注入新的动力，iPhone 12 开启苹果 5G 时代
2009 年以来全球智能手机市场经历“黄金十年”，现已进入存量发展阶段。 2009-2020 年智能手机不断升级换代，逐步实现了对于功能手机的全面替代；根 据 IDC 数据，全球智能手机出货量从 2009 年的 1.74 亿部增长至 2020 年的 12.81 亿部，对应 CAGR 为 19.89%。我们认为目前智能手机行业已进入存量发展的阶 段，IDC 预测全球智能手机出货量将从 2020 年的 12.81 亿部增长至 2025 年的 15.40 亿部，对应 CAGR 为 3.74%。
5G 技术的兴起为智能手机行业的发展注入新的动力。与 4G 网络相比，5G 网络 峰值速率 10-20Gbps，提升 10-20 倍；用户体验速率 0.1Gbps-1Gbps，提升 10-100 倍。5G 技术开启了“万物互联”的高速物联网时代，引发生产生活方式的深刻 变革，也为消费电子及智能手机行业的发展注入新的动力。根据 IDC 数据，2020 年全球 5G 手机出货量 2.55 亿部，渗透率 19.92%；IDC 预计 2025 年全球 5G 手 机出货量达到 11.24 亿部，渗透率达到 72.99%。根据 IDC 数据，2020 年中国 5G 手机出货量 1.67 亿部，渗透率 51.43%；IDC 预计 2025 年中国 5G 手机出货量达 到 3.72 亿部，渗透率达到 99.56%。
在新冠肺炎疫情的冲击下，2020 年全球智能手机出货量同比下降，苹果手机逆 势增长。根据 IDC数据，2020年全球智能手机出货量 12.81 亿部，同比下降 6.66%； 其中苹果 2020 年智能手机出货量为 2.03 亿部，同比增长 6.53%，主要得益于 2020 年 6 月 iPhone11 系列产品的降价促销和 10 月上市的 iPhone12 系列产品的 优异表现。2020年10月苹果发布iPhone 12 mini、iPhone 12、iPhone 12 Pro、iPhone 12 Pro Max 四款机型，全系支持 5G 网络。我们认为，苹果作为消费电子行业的 创新引领者，iPhone 12 系列开启了苹果的 5G 时代，外观件、光学、无线充电 等领域的升级也为功能性材料发展带来新机遇。
智能手机设计复杂度、集成度提升，促进功能性材料需求增长
在消费电子产品智能化、集约化等趋势的驱动下，智能手机不断向着轻薄、便 携、高性能方向发展，同时在光学应用（多摄升级）、散热端（5G 升级）、充 电端（支持磁吸无线充电的 MagSafe）、显示端（OLED 面板）、射频前端（AiP 天线）实现全方位升级。新技术、新功能在智能手机中的逐步应用，智能手机 设计的复杂度、集成度提升，也直接促进了消费电子领域功能性材料的快速发 展。
光学应用多摄升级：从 2000 年夏普推出全球首款搭载后置摄像头的手机 J-SH04 开始，到 2007 年三星推出全球首款后置双摄镜头手机 SCH-B710，再到 2019 年 华为推出搭载徕卡四摄的 Mate 30 Pro、小米推出后置五摄且主摄像素高达 108MP 的 CC9 Pro，智能手机光学创新已从单一的像素升级向多元化多摄方案升 级。根据 IDC 数据，全球后置三摄智能手机的出货占比从 1Q19 的 11.26%提升 至 2Q21 的 32.94%；全球后置四摄智能手机的出货占比从 1Q19 的 0.44%提升至 2Q21 的 35.11%；平均每部智能手机搭载的摄像头数目由 1Q19 的 2.77 个提升至 2Q21 的 3.94 个（同比增长 4.87%）。
无线充电渗透率提升，iPhone12 支持 MagSafe 磁吸无线充电技术。从三星的 S6 开始，到目前苹果的 iPhone 12，无线充电已成为各品牌旗舰手机的标配；根据 IDC 数据，全球智能手机无线充电的渗透率从 1Q17 的 4.12%提升至 2Q21 的 20.83%。华为在 2018 年 10 月推出的 Mate 20 Pro 中引入无线反向充电技术，只 需将兼容 Qi 无线充电标准的智能手机放在其上即可实现反向充电，进一步推动 无线充电技术的发展。苹果在 2020 年 10 月推出的 iPhone 12 系列支持 MagSafe 磁吸无线充电技术，通过独特的绕线线圈承受更大的接收功率、通过定制的纳 米晶面板捕捉磁通量、通过改进屏蔽层实现更安全无线充电。
显示端 OLED 面板加速渗透：与 LCD 依靠背光源显示相比，OLED 是自发光，同 时可以在不同基板材料上实现沉淀，从而在可折叠显示上具有更大的优势。 AMOLED 作为移动终端的显示方案具有四个方面的优势：即优秀的图像显示效 果、丰富的色彩表现、较低的能耗和超薄设计。根据群智咨询数据，2020 年全 球刚性 AMOLED 智能手机面板出货约 2.45 亿片，同比下降 15.8%；2020 年全球 柔性 AMOLED 智能手机面板出货约 2.46 亿片，同比增长 41.6%。群智咨询数据 显示 1Q21 OLED 面板出货量约为 1.50 亿片，同比增长 53.6%，在 1Q21 全球智 能手机面板出货结构中占比约为 30%。
5G 手机功耗大幅提升，散热需求增加：智能手机的功耗主要来源于处理器、屏 幕、射频前端、摄像头模组、电池及充电等模块，5G 时代智能手机进行了全方 位的升级，5G 旗舰手机的处理器性能大幅提升、采用高屏幕分辨率及高屏幕刷 新率、射频前端模组化及复杂程度提升、摄像头模组升级、电池容量及充电功 率增加，因此 5G 手机对散热的要求进一步提高。在 2020 年 5 月 26 日小米新品 发布会中，Redmi 品牌产品总监王腾表示 5G 手机功耗比 4G 手机高 20%，带动 5G 手机的散热需求增加。
射频前端模组复杂度、集成度提升：5G 手机先进载波聚合、动态频谱及 4x4 MIMO 等技术的进入也使得射频前端复杂度进一步提升。根据 Skyworks 数据， 4G 到 5G 单一智能设备支持的频段数量将从 15 个增加到 30 个，Tx/Rx 滤波器总 数从 30 个增加到 75 个，开关从 10 个增加到 30 个，射频前端组件总价值从 18 美元增加到 25 美元。5G 时代毫米波 AiP（Antenna in Package, 封装天线）技术 有望成为主流，即以支持 mm-Wave 为基础，将基带芯片以外，射频收发器、射 频前端及天线整合集合在一颗模块中，在保证性能的同时达到轻薄以及空间节 省的目的；根据高通数据，单部 5G 智能手机可能使用 2-4 颗 AiP 模块以满足 5G 毫米波通讯。
TWS、智能手表等可穿戴设备快速兴起，苹果领跑全球智能穿戴行业
全球可穿戴设备出货量呈现快速增长趋势。根据 IDC 数据，全球可穿戴设备出 货量从 2012 年的 191 万部增长至 2020 年的 4.46 亿部，对应 2012-2020 年 CAGR 为 97.71%；IDC 预计 2025 年全球可穿戴设备出货量将达到 7.63 亿部，对应 2020-2025 年 CAGR 为 11.34%。根据 IDC 数据，在 2020 年全球可穿戴设备出货 结构中，智能耳机的出货量为 2.68 亿部，同比增长 49.43%，占比 60.0%；智能 手环的出货量为 6993.48 万部，同比下降 0.79%，占比 15.7%；智能手表的出货 量为 1.06 亿部，同比增长 14.88%，占比 23.9%。
苹果继续领跑全球可穿戴设备市场。根据 IDC 数据，凭借 AirPods、AirPods Pro 和 Apple Watch 等产品的出色表现，2020 年苹果可穿戴设备出货量 1.37 亿部， 同比增长 39.39%，市场份额 30.83%，位列第一；2020 年小米可穿戴设备出货 量 5112.96 万部，同比增长 22.65%，同比高增长与其耳机产品上线有关；2020 年华为可穿戴设备出货量 3396.89 万部，同比增长 64.50%，其中手表出货增速 较高；2020 年三星可穿戴设备出货量 2409.31 万部，同比增长 38.16%，高增长 与其低价手环产品的推出有关。
TWS 耳机、智能手表等智能穿戴产品对电子元器件和功能性材料的小型化、精 细化、复合功能性提出了更高的要求，衍生出对上游导电、导热、电磁屏蔽、 防腐蚀、震缓冲等复合功能性材料的需求将进一步增加。以 TWS 耳机和智能手 表为例，在 TWS 耳机中，苹果于 2019 年 10 月推出的 AirPods Pro 增配主动降噪、 防水防汗功能；在智能手表中，eSIM 普及使其能够脱离手机转型为独立的可穿 戴设备，支持用户在无手机配套的状态下实现通话、导航、支付、健康监测等 功能，赋予其全新生命，苹果 Apple Watch 处于领先地位。
三、功能性材料行业进入壁垒较高，亟需实现国产替代3M、日东电工、德莎领跑高端功能性材料市场，行业具有较高进入壁垒
功能性材料行业是市场化、充分竞争行业，高端市场与中低端市场之间分化较 大。在高端市场，美国 3M 公司、日本日东电工（Nitto Denko）、德国德莎（Tesa） 等是行业的领先者，凭借丰富的行业经验、一流的研发生产技术、齐全的产品 种类，在高端市场拥有较高的品牌认可度，拥有稳定的客户群体，引领行业发 展的方向。中低端市场的准入门槛相对较低且竞争较为激烈，国内从事功能性 材料制造的厂商众多，但多数规模小、产品种类单一且中低端产品占比大；随 着行业的快速发展，国内厂商也在逐步提升技术水平、提高核心竞争力，从提 供单一功能产品向提供综合解决方案服务转变。
功能性材料行业具有技术密集、资金密集的特性，新进入的公司需要具备较强 的资金实力、技术能力；此外，行业具有较高的进入壁垒，新进入的公司需要 花费较长时间积累在行业内声誉、通过大客户采购的认证、建设全方位的产品 条线等。
资金壁垒：功能性材料行业是资金密集型行业，新进入的企业需要投入大量的 资金，主要来自于：1)置备新式厂房、先进高精密的生产设备和高等级的无尘 生产环境和产品检测设备；2)高端产品对加工环境的落尘浓度有严格要求，高 标准的无尘车间需要 24 小时保持恒温恒湿，运作成本较高；3)受大型消费电子 企业货款回收期较长的影响，功能性材料行业下游功能器件厂的货款账期在 90-120 天左右，行业内企业需要保证充沛的流动资金。
技术壁垒：3M、日东电工、德莎等国际领先企业已经在功能性材料行业深耕多 年，如 3M 公司、日东电工均创建于 20 世纪早期，德莎则拥有 125 年涂布和胶 带技术的经验。这些国际领先企业在功能性材料行业进行了多年的资金投入与 技术研发，形成了良好的市场认可度、先进的技术研发能力、集中的人才等优 势。新进入者一方面需要生产出符合终端性能要求的产品，另一方面需要实现 规模化生产、缩短生产周期、提高良品率，如果没有长期的经验、技术积累和 强大的研发团队，难以撼动行业领先者的市场地位。
大客户采购的认证壁垒：功能性材料是实现消费电子产品各种功能的主要原材 料，其性能和品质直接决定了终端产品的质量，因此消费电子终端客户对其供 应链体系进行管控，在功能材料、功能器件、电子元器件及终端组装等环节均 有严格的质量控制。进入消费电子领域大制造商的供应商名录较为困难，认证 过程繁琐且耗时冗长，根据斯迪克招股说明书，供应商的认证周期一般为 6-12 个月，部分核心功能材料认证周期会超过 1 年。
全方位产品线的规模效益壁垒：功能性材料的供应商需要具备提供产品综合解 决方案的能力，以 3M、日东电工、德莎等国际领先企业为例，他们均具备多应 用领域的多种功能性材料的研发、生产能力，能够为客户在电子材料、汽车产 业、安全防护、医疗健康、印刷、日用消费品等领域提供综合解决方案。因此， 新进入厂商需要具备供应链整合能力和创新资源整合能力，建设全方位产品线， 形成规模效益，才能满足市场不断发展的需求。
作为消费电子行业的上游，3C 功能性材料企业盈利能力较稳定
功能性材料行业属于消费电子行业的上游，行业内公司盈利能力较为稳定。以 功能性材料行业龙头美国 3M 公司为例，2004 年以来 3M 公司的营业收入保持 稳中有升的态势，营收从 2004 年的 200.11 亿美元增长至 2020 年的 321.84 亿美 元，对应 2004-2020 年 CAGR 为 3.01%。3M 公司的毛利率水平同样较为稳定， 2004-2020 年 3M 公司毛利率始终维持在 45%-50%的区间，最低为 2019 年的 46.68%，最高为 2005 年的 50.96%。
国内功能性材料企业的盈利能力同样较为稳定。以方邦股份和世华科技为例， 方邦股份的营业收入从 2013 年的 0.89 亿元增长至 2020 年的 2.89 亿元，对应 2013-2020 年 CAGR 为 18.32%，毛利率始终保持在 63%-73%的水平。此外， 2017-2020 年世华科技的毛利率水平始终保持在 60%附近，2020 年受益于产能 利用率的提升毛利率提升至 63.31%。
材料行业通常是贸易争端的限制焦点，高端功能性材料亟需国产替代
在消费电子功能性材料行业，3M、日东电工、德莎等国际领先企业发展起步早， 积累了良好的市场认可度、先进的技术研发能力、集中的人才、全方位产品线 等优势，对国内功能性材料行业的挑战者形成了资金、技术、大客户采购的认 证、全方位产品线的规模效益等壁垒。根据公司招股说明书，每部智能手机生 产中涉及的复合功能性材料多达数十款甚至上百款，其中高端产品多由 3M、日 东电工、德莎等少数国外公司垄断。国内企业通过多年的技术沉淀和研发突破， 在功能性材料细分领域已取得长足发展，部分产品性能、规格已达到或接近国 际先进的技术水平，具备了较强的综合实力及国产替代的能力。
我们认为，如果说中国消费电子产业过去的发展以物理形式的加工制造为主， 那么未来中国消费电子产业上游基于化学变化的功能性材料行业亟需实现国产 替代。根据 IDC 数据，2020 年华为、小米、OPPO、vivo 的全球智能手机份额合 计 43.68%，伴随着国产终端品牌的崛起，国内 ODM/IDH 厂商也实现快速成长。 根据 Counterpoint 数据，2020 年全球智能手机 ODM/IDH 厂商出货量 4.8 亿部， 同比增长 21.6%。在中美贸易摩擦的背景下，从产品交期、供应链保障、成本 管控及技术支持等多方面考虑，消费电子上游原材料的国产替代的需求迫切， 国内复合功能性材料企业有望迎来较好的发展机遇。
我们认为，公司在消费电子功能性材料行业的核心竞争力来源于：1)已通过苹 果、三星等主要消费电子终端客户的认证；2)客户优质，公司与终端客户及其 产业链相关企业保持良好的关系；3)公司具有完善的研发体系及创新机制，具 有定制化产品的生产能力、丰富的技术储备和充足的行业经验。
公司已通过苹果、三星等知名消费电子终端品牌的产品认证
消费电子行业终端客 户对其供应链体系进行管控，在功能材料、功能器件、电子元器件及终端组装 等多环节均有严格的质量控制。在终端客户认证模式下，公司产品需要先取得 终端客户的认证，认证通过后功能器件厂商会根据终端客户的需求向公司下达 订单并采购产品，产能价格在认证时确定。由于公司在终端客户新产品开发阶 段即参与其中，为客户提供功能性材料解决方案，因此与终端客户、功能器件 厂商均建立并保持了长期、稳定的合作关系。
2019 年公司产品通过终端客户认证模式应用于三星显示产品中。具体的合作流 程为：1)三星显示向公司提出材料性能、应用场景的要求；2)公司内部进行针对 性的光电显示模组材料研发并试制；3)试制成功后与三星显示对材料性能参数 进行探讨沟通并通过三星显示多轮次的送样测试、性能评估；4)公司材料取得 三星显示的认证，进入三星显示物料资源池；5) 三星显示根据材料认证情况， 从物料资源池中选取已完成认证的材料进行屏幕模组项目量产验证流程，验证 通过后指定其产业链内的功能器件厂商（如 DongSung 等）向公司采购其认证的 材料进行功能器件的生产，并最终向其供应。
公司客户优质，与终端客户及其产业链企业关系良好、合作稳定
2013 年起公司功能性材料产品开始应用于苹果的终端产品，公司与苹果公司及 其产业链厂商建立了长期稳定的合作关系。其中，公司通过迈锐集团、安洁科 技、苏州德斯泰、苏州佳值、深圳通泰盈、新普集团等直接客户，以苹果公司 认证模式和产业链厂商自主采购两种模式相结合向苹果供货；通过领益智造、业成光电、久威国际、中石科技等直接客户，以苹果公司认证模式向苹果供货。 根据公司招股说明书，2019 年在公司应用于苹果终端的销售收入为 21,123.80 万元，其中苹果公司认证模式收入 9,297.36 万元，占比 44%；产业链厂商自主 采购模式收入 11,826.44 万元，占比 56%。
在苹果产品研发阶段，公司积极参与，培养了较强的客户黏性。为充分考虑产 品功能的可实现性、稳定性和产品生产成本，苹果公司在其产品设计初期（产 品设计阶段）就会向公司提出材料性能及规格需求。公司通常会在新产品量产 前一年参与同步开发相关产品，按照苹果公司的要求进行产品设计及开发，与 苹果沟通并修改完善材料方案。公司的技术研发能力、规模量产水平、品牌形 象、质量控制及快速反应能力、技术保密能力得到了苹果公司的认可，因此培 养了较强的客户粘性。
在苹果产品量产阶段，公司相关功能性材料产品获得持续需求，被替代的可能 较低。公司功能性材料产品通过打样测试后，进入苹果产品的最终设计图面， 产业链厂商按照产品设计图面中指定的材料料号向公司下达订单进行批量生 产。苹果公司的智能终端产品一般生命周期较长，公司相关的功能性材料产品 将随着苹果公司智能终端产品的生产而产生持续的需求。在终端客户认证模式 下，由于产业链厂商根据苹果公司认证后的产品设计图面采购相应产品，因此 在未出现严重质量过失的情况下，公司产品被替换的风险较低。
此外，在光电显示模组领域，2019 年公司光电显示模组材料产品成功通过三星 认证，进入三星的物料资源池，进一步开拓了产品的应用领域，成为公司新的 利润增长点。公司主要通过 DongSung（三星显示的功能器件供应商）对三星供 货，2019 年公司对 DongSung 的销售收入为 1420.53 万元，主要应用于三星 OLED 屏幕模组。除三星以外，随着全球面板产能逐步向中国转移，京东方、华星光 电等面板厂商同样具备较强的竞争力，公司已有产品通过京东方及华星光电认 证，正在逐步量产过程中。
公司消费电子功能性材料领域的核心技术、研发体系具备先进性
公司核心技术的先进性主要体现在：1)公司基于多层次的核心技术研发体系构 建功能性材料矩阵，研发出多种适配于消费电子产品自动化制程、电子产品内 部、OLED 屏幕显示等不同使用场景，具备狭小范围内导热、导电、电磁屏蔽、 粘接等功能的复合功能性材料；2)公司具备快速满足终端客户材料定制化需求 的能力，根据公司招股说明书，公司的常规产品响应速度可达到 72 小时以内完 成样品交付，特殊功能新品的响应速度可达 7-10 天完成样品交付；3)公司在某 些细分领域实现突破，产品性能、规格能够与国际领先厂商竞争；4)公司具备 较强的研发、工艺转换技术，能够将实验室研发出的功能性材料产业化。
根据年报，截至 2020 年末，公司累计取得专利 57 项，其中发明专利 25 项、实 用新型专利 32 项。随着公司研发能力不断增强、工艺技术不断革新，公司不断 推出新的具备自主知识产权、高附加值的产品，已有数十颗材料实现了国产替 代，根据招股书，2017-2019 年公司进口替代销售金额 20,959.04 万元，占公司 累计营业收入的 28.67%。
致力于成为国内领先的功能性材料供应商，打造高端电子新材料品牌
公司以 3M 等国际化材料厂商为追赶目标，致力于成为国内领先的先进功能性 材料的研发与生产商，打造高端电子新材料品牌。为缩小公司在产业规模、技 术积累、尖端材料性能、资金实力等方面与国际领先厂商的差距。公司通过科 创板 IPO 募得资金净额 7.01 亿元，用于功能性材料扩产及升级项目、研发中心 建设项目和补充流动资金。
功能性材料扩产及升级项目是公司基于多年来深耕功能性材料领域的技术积 累、研发优势、客户资源和对消费电子行业未来需求不断增长的预期，对目前 公司现有产能的进一步扩充和升级的实践。该项目生产的功能性材料将广泛应 用于高端智能装备、高端消费电子产品等领域，产品在功能、技术参数、市场 价格等方面具有较强竞争力，对增强我国新材料产业市场竞争力有一定推动作 用。该项目总投资 50,000 万元，建设期拟定为 2 年；完全达产后，该项目预计 能增加年均销售收入 63,375.00 万元，年均利润总额 14,243.1 万元。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
精选报告来源：【未来智库官网】。
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